2018年一季度电力市场分析及后续走势判断

一、宏观经济（一）主要特点一季度，经济沿袭惯性快速增长，国内生产总值同比快速增长 6.8%。因春节假期靠后，节前企业生产周期变长，工业生产充沛。不受基建投资、地产投资上升等因素影响，固定资产投资增长速度同比呈圆形上升趋势 ；消费快速增长比较稳定，是经济快速增长的仅次于动能 ；世界经济务实衰退，进出口维持较慢快速增长。（二）近期走势二季度经济不存在一定的消息传递压力。

当前经济运行中，投资快速增长将之后上升，主要不受地方债务管理力度增大、金融系统资金面放宽影响 ；消费快速增长空间受限，原因有物价逐步下跌、消费快速增长动能持续性弱化等方面 ；中美贸易摩擦及其阻塞效应有可能制约外贸快速增长。总体来看，二季度经济上行压力将逐步显出。为唤起市场活力，不应对外部挑战，近期国家实施一系列增加涉企收费、减少实体经济成本的政策措施，并了解前进放管服政策、深化党和国家机构改革、不断扩大对外开放，这些政策红利将逐步获释。

二、电力市场（一）主要特点放用电量增长速度超过 10%，是将近 6年来同期最低水平。各地区皆构建较慢快速增长。原因主要有三方面 ：一是经济维持惯性快速增长，错峰生产力 度 超强 出有 实 期，钢铁等部分行业预支未来生产市场需求（一季度末国内钢材社会库存环比去年四季度减 宽 107%）；二是新的动能大大强化，一定程度上填补了化工、有色行业用电量增长速度的下降（例如计算机、通信和其他电子设备制造业用电量快速增长将近 20%，较去年同期提升大约 10 个百分点）；三是出现异常低温天气以及电能替代持续前进，大幅度纳高三产和居民用电（一季度三产和居民用电对全社会用电量快速增长的贡献率超过 52%，较去年同期提升大约 26 个百分点 ；国网公司明确提出 2018年电能替代的目标是 1300亿千瓦时，较 2017 年多出将近 200亿千瓦时）。

2.追加装机规模超强去年同期水平，追加电量中风光占到比大幅提高。据初步统计，一季度全国追加装机 3300万千瓦左右，较去年同期多出 1000万千瓦以上。

其中，风电和太阳能发电追加 1800-2000 万千瓦，同比大幅提高，发电量增长速度将近 40%，追加电量占到全部追加电量的四分之一左右。核电追加 113万千瓦，受中核大批机组检修影响，核电量增长速度同比、环比都大幅度回升。

水电追加装机较较少，电量快速增长受限。火电追加 1200 万千瓦左右，略高于去年同期水平，核电、水电增长速度上升为火电获取了一定发电空间。

（二）近期走势二季度电量增长速度将回升至 5%-6%左右，与去年同期相比基本持平或小幅下跌。一是考虑到国内去库存压力和国际贸易风险，投资和出口很难维持一季度的增长速度 ；二是天气状况重返稳定，三产和居民用电增长速度环比将大幅度回升。

综合来看，一季度拉升电量超强预期快速增长的动力无法持续，二季度电量增长速度将呈圆形逐步回升态势，西部地区回升速度将快得多中东部地区。2. 火电发电量快速增长空间受限。因装机减少和消纳环境提高，风电和太阳能发电增长速度将维持在 40%左右 ；核电随着检修机组相继完工，电量增长速度将完全恢复至 15%以上 ；水电追加装机较较少，按平水年测算，电量快速增长空间受限。

除以上优先发电电源外，火电量快速增长空间仅有为 2%-3%，在自身装机规模仍在不断扩大的形势下，电量市场竞争将越发白热化。3.二季度是抢走发电量的不利时机。

一是全年用电量增长速度或呈圆形逐步回升态势，二季度增长速度将低于后两季度 ；二是下半年火电将之后新的投大批机组，溶解市场份额 ；三是近期煤价有走低趋势，成本压力有所减轻。此外，随着减少电网环节收费工作前进，火电企业单边降价局面将不会获得阶段性提高 ；对采买电厂的监管力度更进一步强化，可能会向公用机组释放出来一定的电量空间。

三、煤炭市场（一）主要特点1.政策效应在煤炭生产、运输、流通环节持续传导，今年一季度在市场需求低于往年同期的情况下，供需形势仍明显改善。2.国内煤炭价格再行上涨后叛，不受国内煤价回升影响，进口煤价 2月下旬起持续上行。春节后环渤海动力煤指数、沿海电煤订购指数持续上行，造就坑口价格广泛上升，降幅渐渐不断扩大并多达港口价格降幅，纽卡斯尔港动力煤现货价格2月下旬以来每吨降幅将近 20美元，4月初因天气因素影响，产地出口增加，价格小幅下跌。3.市场供需逐步趋向严格。

春节后，中转港口和下游电厂库存逐步回落至历史同期较高水平。截至 4月 10日，环渤海港口库存较 2月低点提高多达 50%，沿海六大发电集团电厂存煤能用天数超过 22天左右。

体现市场预期的动力煤期货主力合约收盘价 2月以来持续上行，每吨降幅将近 100元。4.铁路运力提高，海运价格高位回升。1 ～ 2月，全国铁路煤炭放运量同比快速增长 12.3%，其中大秦线总计发运 7485万吨，同比快速增长 14.6%。煤炭海运指数2月以来整体降幅多达 20%，3月下旬起倒数四期回升。

（二）近期走势1.煤炭价格之后上行，市场价格逐步向年度宽协价格切合，随着夏季用煤高峰邻近，价格将止跌企稳。2.市场供需在用煤高峰到来前之后呈圆形严格态势，主要是不受煤炭产量沿袭快速增长以及消费季节性回升的变换影响。

产量方面，按目前发布的生产能力移位与核增数据，2018年陕西、内蒙产量增量将在 0.8-1 亿吨，全国煤炭产量增量可超过 1.2-1.4亿吨，预计二季度全国煤炭产量增量将在 0.3-0.5亿吨。市场需求方面，煤炭海运指数季节性回升较往年提早大约 2周，普钢指数季节性转好较往年延后将近 1 个月，一定程度上伴随 4、5月份煤炭消费季节性回升幅度有可能小于往年。3.运输方面，用煤高峰到来前经常出现运力瓶颈的可能性并不大。

4月 10 日起，全国铁路实行新的列车运行图，西煤东运、北煤南运主要货运地下通道开行列车 220对，北方港口日均煤炭下水量预计将快速增长一倍以上。目前，环渤海港口库存仍正处于历史高位，未来一段时期内订购仍将以有运力确保的宽协煤居多。4.进口方面，尽管目前个别二类口岸重新启动进口煤禁入政策，但从国家之后不断扩大对外开放的政策导向来看，进口煤容许力度有可能大于去年。

此外，人民币汇率稳中趋升、双向波动的走势不变，进口煤价格优势较去年将更加显著。四、资金市场（一）主要特点1.市场流动性比较充足。原因有人民币汇率下降、定向降准等。

在去杠杆和以防风险的政策推展下，表外融资向表内融资移往，一季度新增贷款较去年同期减少 6339亿元。3月份美联储加息后，人民银行下调逆回购利率 0.05个百分点，因幅度较小，对市场流动性冲击受限。

2.市场利率稳中趋降，但不存在结构分化。一季度，十年期国债利率中枢与去年四季度基本持平，但价格呈圆形逐步上行趋势。

在结构性去杠杆思路指导下，国有企业沦为去杠杆核心领域，还包括煤电在内的部分行业融资不会更为艰难。3.人民币对美元汇率大上涨，超过将近 3年来高点。原因有美元走弱，中美贸易摩擦升级等方面（一季度，人民币对美元汇率总计上涨幅度超过 3.77%。

4月 10日，人民币对美元汇率中间价 6.31）。（二）近期走势市场流动性将呈紧平衡状态。将近两周人民银行在公开市场上都是净回笼操作者，在掌控宏观杠杆率的目标下，预计二季度资金面有所放宽。.市场利率或波动趋升。

下降原因有监管新规实施、美联储加息等。但若先前经济消息传递压力增大，下降又不会受到一定制约。

人民币汇率区间波动，之后单边贬值概率不低。二季度，不受外币债届满规模较小、美联储加息等因素影响，人民币将阶段性承压，中美贸易摩擦发展程度也是影响人民币汇率的最重要因素。

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